昨日，棉花和棉纱双双下跌，均录得逾2%的跌幅，双双创出阶段新低。

　　“三季度开始，棉花步入区间振荡整理。”一德期货分析师李晓威表示，上有外需转弱内需不佳，下有减产和成本支撑，供需矛盾相对温和，棉花价格在16500—18000元/吨之间振荡整理。在新年度的生产拉开序幕后，市场等待盘面突破，也在9月新棉生产之前达到矛盾预期相对最大化状态。

　　期货日报记者了解到，国内“金九银十”旺季已经过半，但需求表现持续疲弱；供给端，虽有新棉减产，但轧花厂对于新棉收购普遍谨慎，抢收情况明显减少。

　　对此，南华期货农产品分析师边舒扬也解释说，目前正处于收购旺季，但新疆棉的集中收购尚未开启，在银行放贷政策趋严的背景下，预计轧花厂的“抢收”热情或有所降温，且在连续抛储及进口配额增发的情况下，棉花库存得到大幅补充，棉价强势支撑减弱，同时下游需求迟迟未有显著回暖，旺季消费不及预期，近期国储棉流拍现象也有所增加，导致内盘持续走弱。

　　据了解，十一假期内，北疆机采陆续开始，轧花厂维持理性谨慎收购，而棉农基于亩产同比大幅减少以及成本较高等因素惜售情绪较强，两者之间激烈博弈，抢收氛围并未被烘托起来，预期有所证伪叠加下游产业承压运行已久，“金九银十”旺季不旺改善有限，负反馈持续累积，内盘有所走弱。

　　事实上，随着新花上市，棉花基本面较前期有所转变。眼下，机采陆续展开，北疆棉农普遍反馈单产同比大幅减少，不少棉田亩产或不超400公斤，相较而言南疆反馈稍好，市场对于产量预期较8月有所下调。

　　“就目前而言，新棉面积受棉改粮政策影响同比下降7%—9%已为市场共识，但对于单产减幅，目前各机构仍存较大分歧，部分机构认为疆棉产量或不足500万吨，但因为需要等待全疆大面积采收方能定夺最终单产情况，且产量预期交易已久，市场对此变化持观望态度，并未完全交易。”新湖农产品团队表示。

　　在边舒扬看来，当前，棉花市场的焦点在于新年度新疆棉的收购。受前期天气影响，今年新疆棉整体生长进度偏慢，集中采收时间推迟。在同比减产的背景下，棉农挺价惜售心理较强，但随着近期期价下跌，轧花厂的观望情绪同样增强，两者之间的博弈尚处于僵持阶段。边舒扬称，相比较而言，棉纱市场的焦点在于下游贸易商手上的高库存棉纱仍处于去库阶段。

　　籽棉收购方面，抢收预期落空，轧花厂暂无套保机会，维持冷静收购，棉农则因为种植成本以及亩产下降整体惜售情绪较强，收购有所僵持，现阶段北疆机采棉在7.6—8.1元/公斤不等。随着天气逐步变冷，棉农加快采收进度，同时后期潜在降温和降雪对于采摘较早而水分较多的蛋卷棉存在一定威胁，或会导致其霉变，棉农逐渐加快出售进度。

　　“前期由于市场看涨情绪较重，贸易商逢低采购棉纱，但下游走货始终不畅，旺季需求落空，纱线不断累库。目前贸易商降价抛售，导致棉纱价格偏弱，并挤占纺企订单，使得纱厂即期纺纱持续亏损且订单紧缺，经营压力较大。”他称。

　　目前，布厂开机率较节前小幅下滑，棉纱库存持续去库，坯布库存延续累库趋势，终端消费方面也未有起色。据海关总署统计，纺织服装出口262亿美元，下降6.5%，环比下降6%。随着下游企业运行不畅，终端消费不佳以及棉纱贸易商陆续降价抛货，需求带来负反馈边际递增。

　　“从棉纱下游来看，近期下游化纤布有些起色，但是棉布相对表现一般。考虑到新疆纺纱利润仍有600元/吨，纱线端小幅补库，开机率维持，成品库存上升。布厂开机率较国庆节前小幅下降，原料补库意愿较弱，以成品去库为主。海外订单暂未有起色，国内订单并没有超预期表现，购买力一般，整体表现弱于上半年。”紫金天风期货软商品负责人王琪瑶表示。

　　“中期而言，下游需求不佳，纺企购销倒挂运行，负反馈边际递增；棉纱渠道库存高企且有一定成本优势，逐步抛货予以压力；增发配额政策下，进口棉体量有望逐步增加，同时抛储持续叠加新棉上市，供应增加库存紧张有所缓解，郑棉或偏弱运行。”新湖期货农产品团队表示，现阶段，市场需要关注轧花厂和棉农博弈走向。

　　棉价“内强外弱”阶段性转变为“内弱外强”

　　值得一提的是，新棉收购开始后，内盘盘面转为交易现实，外盘盘面仍然具有USDA平衡表给出的美棉减产和全球需求与贸易复苏预期，棉花内外市场预期从“内强外弱”阶段性转变为“内弱外强”的格局。

　　“从预期的角度看，前期盘面上交易的利多预期并未在收购季节开始时完全兑现，不同于前两个产季的新棉抢收。本产季下游对于新棉采购心态上表现较为谨慎，期货价格进一步上行的驱动未能出现。”国海良时期货分析师胡林轩表示。

　　产业链现实端市场关注点集中在下游轧花厂棉纱累库以及织厂棉纱原料的缓慢采购，主要来源于终端定点表现不佳导致产品去库缓慢，最终传导到上游对原料的谨慎采购。因此，内盘盘面从交易强预期到交易弱现实，期货价格也从走强转变为走弱。

　　“美国棉花主产区德州干旱情况由来已久，这也是其产量不断降低的主要原因，而亚洲夏季在厄尔尼诺影响下主要产棉国干旱严重，以印度为首的棉花主产国减产也进一步加剧。”李晓威表示，国际市场的减产预期一直都在。

　　需求方面的变化相对更加悲观。“国内棉花刚需缺口依然存在，但对美国的依存度在下降，对其他国家的需求和进口在快速提升，而金融定价中心的欧美对郑棉的影响权重也将随之调低，郑棉或将走出更为独立的行情。”李晓威认为，在国外减产明确、需求偏悲观的背景下，国际棉花价格一方面取决于其减产的落地，另一方面将更多受到宏观经济压力的扰动。

　　“近期美国农业部公布了10月供需报告，对于全球棉花供需调整幅度较小，总体影响偏中性；从不同主产国来看，美棉产量处于多年低位，对其价格形成一定支撑，巴西大幅丰产，出口较上年有望大幅增加，弥补了美棉减产带来的风险。”国投安信期货高级分析师曹凯表示，需求端，美棉需求仍然偏弱，年度签约进度处于多年低位，预计美棉仍难摆脱大区间振荡的走势，近期内外棉价差不断缩窄，短期美棉也难以给郑棉带来利多支撑。

　　在业内人士看来，自去年年底棉价触底以来，郑棉走强程度明显大于美棉，内外棉价价差预计会继续走缩。

　　“从产季供需平衡来看，中美等国棉花减产让全球棉花产量仍然处于减产周期，库存消费比同比减弱；另外，全球需求和贸易复苏预期仍然存在，美棉下方空间仍然有限，郑棉也存在支撑。”胡林轩认为，棉系品种走弱的持续性有限，待产业链迎来旺季，库存去化迎来加速，困扰当前市场的需求端问题缓解后，市场关注点可能又会重新回到供给端的减产问题。

　　“就棉花和棉纱的基本面来看，需求持续偏弱造成整个产业压力不断增加，后期或出现量变到质变的过程，这也是市场不看好棉价和棉纱价格的主要逻辑之一。”曹凯表示，旺季需求的落空导致下游压力逐渐累积，对于棉花消费逐渐走弱。从中期来看，需求方面，尤其是外需仍难有大幅改观。

　　“短期来看，新疆纺纱仍然有利润，存在接货动力，而纱线库存太高、订单疲弱，仍显弱势。”在王琪瑶看来，棉花短期在16500元/吨附近仍存在支撑，等待货权完全转移至纱线端后，关注订单和棉纱贸易商的资金情况。“如果纱线端爆库，且出现大量抛货，那么后期就伴随着价格大幅下跌。考虑到收购还没大规模进行，收购价格及最终新疆棉产量尚未落地，仍然存在变数。”

　　“展望后市，中期棉花走势或偏弱，但难以出现深度下跌。”在曹凯看来，新棉减产和新棉成本的利多影响逐渐减弱，供给端因轮出和进口并不缺棉花，旺季需求表现偏弱，因此中期棉价并不乐观，市场交易逻辑或逐渐从新棉的供给转向需求。

　　在李晓威看来，新增供应即将落地，减产不及预期线上配资炒股网站，盘面或承担超预期的压力，而下游不仅不会给盘面提供更多的支撑，反而更有可能成为拖累。“目前，棉花仍在收购初期，现在的收购价还不能代表主流价格，需要等本月下旬开始的大规模收购才能看到代表市场的收购价和成本支撑。”他称。